Hisse senedi veya tahvil piyasalarını herhangi bir düzenlilikle yenmek çok zordur.
Her yıl, bazı yatırımcılar elbette bunu başarıyor, ancak bunu tutarlı bir şekilde yapabilirler mi? S&P Dow Jones Endeksleri tarafından aktif olarak yönetilen yatırım fonları üzerine yapılan yeni bir araştırma, bu soruyu sordu ve şaşırtıcı bir sonuca ulaştı.
Tek bir yatırım fonunun – bir tanesinin – son beş yılda ABD hisse senedi veya tahvil piyasalarında düzenli ve ikna edici bir şekilde ölçütünü geçmeyi başaramadığı bulundu. Bu sonuçlar, konuyu en son yakından incelediğim 2014 ve 2015 yıllarından bile daha kötü.
S&P Dow Jones Endeksleri küresel endeks yatırım stratejisi başkanı Tim Edwards bir röportajda, “Maceracı olmak ve hisse senetleri veya aktif olarak yönetilen fonlar seçmek istiyorsanız, elbette devam edin,” dedi. “Ama aldığınız riskleri anlayın.”
Bu bulgular, onlarca yıldır akademik fikir birliği olan pratik tavsiyeleri desteklemektedir. İhtimalleri alt etmeye çalışmayı ve diğer herkesi zekice alt etmeyi unutun. Bunun yerine, genel piyasayı yansıtan düşük maliyetli hisse senedi ve tahvil endeks fonları kullanın ve bunları onlarca yıl saklayın. Geçici hevesler veya süslü piyasa zamanlaması ile uğraşmayın.
Endeks fonlarını alt etmek mümkün olsa da, uzun vadede bunu yapmak kolay değil ve ekonomi alanında Nobel kazanan ilk Amerikalı Paul Samuelson’ın 1970’lerde söylediği gibi, çoğumuz için denemeye değmez.
Yine de özellikle böyle bir yılda – hem hisse senedi hem de tahvil piyasalarının korkunç kayıplar yaşadığı bir dönemde – daha iyi bir yol aramak cazip geliyor. Neden yalnızca piyasayla eşleşen endeks fonlarına bağlı kalalım ve aklı başında herhangi bir kişinin korkunç sonuçlar olarak kabul edeceği şeylere sahip olmanızı sağlayın?
Kendi başınıza hisse senedi ve tahvil seçmek veya bunu bir profesyonele yaptırmak daha iyi bir yol gibi görünebilir. Ancak bu rotayı izlemeden önce en son kanıtları inceleyin. Endeks fonları ne kadar kötüyse, aktif olarak yönetilen fonların da genel olarak daha kötü olduğunu gösteriyor.
Puan Kartları
S&P Dow Jones Endeksleri, 20 yıldır, aktif yatırım fonu yöneticilerinin performansını, geniş hisse senedi ve tahvil piyasalarını veya bunların ayrı parçalarını yakalayan bir dizi kıyaslama veya endeksle karşılaştıran “puan kartları” sağlıyor. Birçok yatırım fonu ve borsa yatırım fonu bu endeksleri yansıtır ve herhangi bir yatırım stratejisi için temel soru şudur: Endeksi geçer mi? S&P Dow Jones Endeksleri ayrıca, kaç fonun endeksleri ısrarla, yıldan yıla yendiğini de tablo haline getirir.
Özetle, bu karneler, aktif olarak yönetilen fonlar için hiçbir zaman özellikle iyi olmamıştır. Araştırmalar, aktif olarak yönetilen yatırım fonlarının çoğunun, hem uzun vadede hem de takvim yıllarının büyük çoğunluğunda Amerika Birleşik Devletleri’nde ve dünyanın başka yerlerinde kıyaslama endekslerinden daha kötü performans gösterdiğini ortaya çıkardı. Örneğin, ortalama aktif bir ABD hisse senedi fonu en son tam bir takvim yılı boyunca S&P 500 hisse senedi endeksini yendiğinde 2009’daydı. kıyaslamalarını geçti.
Yine de, her yıl aktif olarak yönetilen bazı fonlar yapmak endekslerden daha iyi performans gösterir. Sahip olan birine sahipseniz, bunu yapamayan diğerleri hakkında deva yapmayabilirsiniz.
Ama sonra sorun şu ki, bu performans devam edecek mi? Soruyu başka bir şekilde sormanın yolu da şudur: Bu fonlar şanslı oldukları için mi yoksa bazı yatırımcılar diğerlerinden daha becerikli oldukları için mi piyasayı yeniyor?
Bu sorulara kesinlikle doğru, ölçülebilir bir cevap yoktur. Bazı yatırımcılar şüphesiz diğerlerinden daha bilgilidir ve daha iyi kararlar verirler. Ancak, özellikle ücretler ve masraflar dahil edildiğinde, her yıl pazarın önünde kalacak kadar iyiler mi?
En son kanıtlar cesaret verici değil.
Hisse senetleri ve tahviller değer kaybederken piyasayı yenmenin daha kolay olduğunu düşünebilirsiniz. Anlaşıldığı üzere, durum böyle değil.
Sebat eksikliği
Son beş yılda, S&P Dow Jones Endekslerinin yirmi yıldır kullandığı tanımı kullanarak tek bir yatırım fonu piyasayı düzenli olarak yenemedi.
S&P Dow Jones ekibi, Haziran 2018 itibarıyla en az 12 aydır faaliyette olan 2.132 geniş, aktif olarak yönetilen yerli hisse senedi yatırım fonunun tümünü inceledi. getirilerini büyütmek için.)
Ekip, Haziran 2018’e kadar olan 12 ay boyunca en iyi performansa sahip fonların yüzde 25’ini seçti. Ardından analistler, Haziran 2022’ye kadar birbirini takip eden dört 12 aylık dönem için bu fonlardan kaçının ilk çeyrekte kaldığını sordu.
Cevap hiçbiriydi.
İlk 2.132 fondan hiçbiri, art arda gelen beş yıl boyunca en iyi çeyrek performansını elde etmeyi başaramadı. Bu, 2011’den beri hisse senedi fonları için olmadı. Bu kez, S&P Dow Jones Endeksleri aynı ölçümleri sabit getirili fonlar için yaptı ve aynı sonucu verdi: sıfır. Her 12 aylık dönemde tek bir tahvil fonu en üst çeyrekte kalmadı.
Her yıl ilk yüzde 25’e girmek oldukça yüksek bir engel olsa da, bana makul geliyor. Ancak S&P Dow Jones Endeksleri de daha kolay bir test kullandı. Beş yıl boyunca kaç fon her yıl ilk yüzde 50’ye girdi? Bu 2.132 hisse senedi fonu için cevap sadece yüzde 1 idi. Bu hala iç karartıcı bir sonuç.
Bir sınıfta 2.100’den fazla öğrencisi olan çok büyük bir devlet okulunu düşünün. Tüm yüksek performans gösterenler her zaman sınıflarının ilk yüzde 25’inde yer almazlar, ancak en azından bazılarının beş yıl boyunca her yıl olmasını beklerdim. Tek bir kişi bunu başaramadıysa, nedenini merak ederdim. Sadece yüzde 1 – 2.100’ün 21’i – beş yıl boyunca her yıl ortalamanın üzerinde performans gösterseydi, okulda veya puanlarda bir sorun olduğunu düşünürdüm.
çıkarımlar
Aktif olarak yönetilen tüm fonlar, S&P Dow Jones testlerinde neden bu kadar kötü performans gösterdi? Bir röportajda, Bay Edwards iki şeyin olduğunu söyledi.
“Birincisi, sürekli olarak piyasayı yenmek her zaman zordur,” dedi. “Bunu gösteren yirmi yılımız var. Çok az insan bunu en iyi zamanlarda yapabilir.
“Daha incelikli olan şey, son zamanlarda kimsenin bunu yapamaması,” diye devam etti. “Ve bu, örneğin 2017’den 2021’e kadar yatırımcılar için iyi olan her şeyin, piyasalar döndüğünde 2022’de işe yaramadığını gösteriyor.” Başka bir deyişle, piyasalar o kadar verimli ki, uzun süre ortalamanın üzerinde olmak zor ve trendler bu yıl olduğu gibi keskin bir şekilde değiştiğinde, neredeyse herkes yanlış adım atıyor.
Bu, esas olarak endeks fonlarına güvenmek için klasik bir nedendir – esasen, genel piyasa getirilerini kabul etmek, ne daha iyi ne daha kötü. Haziran’a kadar olan 20 yıl boyunca, S&P 500’ün yılda ortalama yüzde 9’dan fazla getiri sağladığını unutmayın; bu, yatırımınızın değerinin her sekiz yılda bir ikiye katlandığı anlamına gelir. Bu, kabaca bir endeks fonunun sizin için yapacağı şeydir – ve aktif olarak yönetilen fonların büyük çoğunluğunun yapabileceğinden daha iyidir.
Öte yandan, bu yıl hem hisse senetleri hem de tahvillerdeki kayıplar göz önüne alındığında, geniş, çeşitlendirilmiş endeks fonlarına yatırım yapmanın her derde deva olmadığı da açıktır. Piyasa düştüğünde bu fonlar sizi korumaz. Ve başka önemli sorunları da var, bunlara başka sütunlarda döneceğim: Tek tek şirketlerin politikalarına doğrudan oy vermenize izin vermiyorlar ve içlerine sevmeyeceğiniz hatta nefret edebileceğiniz şirketleri dahil ediyorlar.
Aktif olarak yönetilen bazı fonlar, son 15 veya 20 yılda genel piyasadan daha iyi performans gösterdi. Bunu her yıl tutarlı bir şekilde yapamasalar da, iyi esnemeler yaşadılar ve bu dönemler, tüm süre boyunca daha iyi performans göstermelerini sağlayacak kadar güçlüydü. Bu tür fonlar sahip olmaya değer olabilir.
Bay Edwards, “Bunu başaranlar etkileyici,” dedi. “Ama önümüzdeki 20 yıl içinde hangi fonlar bunu yapabilecek?” Maalesef bilmiyoruz.
Bu nedenle ucuz, geniş endeksli fonlar, piyasaların düştüğü bu gibi bir yılda bile uzun vadeli temel yatırımlar olarak mantıklı.
Her yıl, bazı yatırımcılar elbette bunu başarıyor, ancak bunu tutarlı bir şekilde yapabilirler mi? S&P Dow Jones Endeksleri tarafından aktif olarak yönetilen yatırım fonları üzerine yapılan yeni bir araştırma, bu soruyu sordu ve şaşırtıcı bir sonuca ulaştı.
Tek bir yatırım fonunun – bir tanesinin – son beş yılda ABD hisse senedi veya tahvil piyasalarında düzenli ve ikna edici bir şekilde ölçütünü geçmeyi başaramadığı bulundu. Bu sonuçlar, konuyu en son yakından incelediğim 2014 ve 2015 yıllarından bile daha kötü.
S&P Dow Jones Endeksleri küresel endeks yatırım stratejisi başkanı Tim Edwards bir röportajda, “Maceracı olmak ve hisse senetleri veya aktif olarak yönetilen fonlar seçmek istiyorsanız, elbette devam edin,” dedi. “Ama aldığınız riskleri anlayın.”
Bu bulgular, onlarca yıldır akademik fikir birliği olan pratik tavsiyeleri desteklemektedir. İhtimalleri alt etmeye çalışmayı ve diğer herkesi zekice alt etmeyi unutun. Bunun yerine, genel piyasayı yansıtan düşük maliyetli hisse senedi ve tahvil endeks fonları kullanın ve bunları onlarca yıl saklayın. Geçici hevesler veya süslü piyasa zamanlaması ile uğraşmayın.
Endeks fonlarını alt etmek mümkün olsa da, uzun vadede bunu yapmak kolay değil ve ekonomi alanında Nobel kazanan ilk Amerikalı Paul Samuelson’ın 1970’lerde söylediği gibi, çoğumuz için denemeye değmez.
Yine de özellikle böyle bir yılda – hem hisse senedi hem de tahvil piyasalarının korkunç kayıplar yaşadığı bir dönemde – daha iyi bir yol aramak cazip geliyor. Neden yalnızca piyasayla eşleşen endeks fonlarına bağlı kalalım ve aklı başında herhangi bir kişinin korkunç sonuçlar olarak kabul edeceği şeylere sahip olmanızı sağlayın?
Kendi başınıza hisse senedi ve tahvil seçmek veya bunu bir profesyonele yaptırmak daha iyi bir yol gibi görünebilir. Ancak bu rotayı izlemeden önce en son kanıtları inceleyin. Endeks fonları ne kadar kötüyse, aktif olarak yönetilen fonların da genel olarak daha kötü olduğunu gösteriyor.
Puan Kartları
S&P Dow Jones Endeksleri, 20 yıldır, aktif yatırım fonu yöneticilerinin performansını, geniş hisse senedi ve tahvil piyasalarını veya bunların ayrı parçalarını yakalayan bir dizi kıyaslama veya endeksle karşılaştıran “puan kartları” sağlıyor. Birçok yatırım fonu ve borsa yatırım fonu bu endeksleri yansıtır ve herhangi bir yatırım stratejisi için temel soru şudur: Endeksi geçer mi? S&P Dow Jones Endeksleri ayrıca, kaç fonun endeksleri ısrarla, yıldan yıla yendiğini de tablo haline getirir.
Özetle, bu karneler, aktif olarak yönetilen fonlar için hiçbir zaman özellikle iyi olmamıştır. Araştırmalar, aktif olarak yönetilen yatırım fonlarının çoğunun, hem uzun vadede hem de takvim yıllarının büyük çoğunluğunda Amerika Birleşik Devletleri’nde ve dünyanın başka yerlerinde kıyaslama endekslerinden daha kötü performans gösterdiğini ortaya çıkardı. Örneğin, ortalama aktif bir ABD hisse senedi fonu en son tam bir takvim yılı boyunca S&P 500 hisse senedi endeksini yendiğinde 2009’daydı. kıyaslamalarını geçti.
Yine de, her yıl aktif olarak yönetilen bazı fonlar yapmak endekslerden daha iyi performans gösterir. Sahip olan birine sahipseniz, bunu yapamayan diğerleri hakkında deva yapmayabilirsiniz.
Ama sonra sorun şu ki, bu performans devam edecek mi? Soruyu başka bir şekilde sormanın yolu da şudur: Bu fonlar şanslı oldukları için mi yoksa bazı yatırımcılar diğerlerinden daha becerikli oldukları için mi piyasayı yeniyor?
Bu sorulara kesinlikle doğru, ölçülebilir bir cevap yoktur. Bazı yatırımcılar şüphesiz diğerlerinden daha bilgilidir ve daha iyi kararlar verirler. Ancak, özellikle ücretler ve masraflar dahil edildiğinde, her yıl pazarın önünde kalacak kadar iyiler mi?
En son kanıtlar cesaret verici değil.
Hisse senetleri ve tahviller değer kaybederken piyasayı yenmenin daha kolay olduğunu düşünebilirsiniz. Anlaşıldığı üzere, durum böyle değil.
Sebat eksikliği
Son beş yılda, S&P Dow Jones Endekslerinin yirmi yıldır kullandığı tanımı kullanarak tek bir yatırım fonu piyasayı düzenli olarak yenemedi.
S&P Dow Jones ekibi, Haziran 2018 itibarıyla en az 12 aydır faaliyette olan 2.132 geniş, aktif olarak yönetilen yerli hisse senedi yatırım fonunun tümünü inceledi. getirilerini büyütmek için.)
Ekip, Haziran 2018’e kadar olan 12 ay boyunca en iyi performansa sahip fonların yüzde 25’ini seçti. Ardından analistler, Haziran 2022’ye kadar birbirini takip eden dört 12 aylık dönem için bu fonlardan kaçının ilk çeyrekte kaldığını sordu.
Cevap hiçbiriydi.
İlk 2.132 fondan hiçbiri, art arda gelen beş yıl boyunca en iyi çeyrek performansını elde etmeyi başaramadı. Bu, 2011’den beri hisse senedi fonları için olmadı. Bu kez, S&P Dow Jones Endeksleri aynı ölçümleri sabit getirili fonlar için yaptı ve aynı sonucu verdi: sıfır. Her 12 aylık dönemde tek bir tahvil fonu en üst çeyrekte kalmadı.
Her yıl ilk yüzde 25’e girmek oldukça yüksek bir engel olsa da, bana makul geliyor. Ancak S&P Dow Jones Endeksleri de daha kolay bir test kullandı. Beş yıl boyunca kaç fon her yıl ilk yüzde 50’ye girdi? Bu 2.132 hisse senedi fonu için cevap sadece yüzde 1 idi. Bu hala iç karartıcı bir sonuç.
Bir sınıfta 2.100’den fazla öğrencisi olan çok büyük bir devlet okulunu düşünün. Tüm yüksek performans gösterenler her zaman sınıflarının ilk yüzde 25’inde yer almazlar, ancak en azından bazılarının beş yıl boyunca her yıl olmasını beklerdim. Tek bir kişi bunu başaramadıysa, nedenini merak ederdim. Sadece yüzde 1 – 2.100’ün 21’i – beş yıl boyunca her yıl ortalamanın üzerinde performans gösterseydi, okulda veya puanlarda bir sorun olduğunu düşünürdüm.
çıkarımlar
Aktif olarak yönetilen tüm fonlar, S&P Dow Jones testlerinde neden bu kadar kötü performans gösterdi? Bir röportajda, Bay Edwards iki şeyin olduğunu söyledi.
“Birincisi, sürekli olarak piyasayı yenmek her zaman zordur,” dedi. “Bunu gösteren yirmi yılımız var. Çok az insan bunu en iyi zamanlarda yapabilir.
“Daha incelikli olan şey, son zamanlarda kimsenin bunu yapamaması,” diye devam etti. “Ve bu, örneğin 2017’den 2021’e kadar yatırımcılar için iyi olan her şeyin, piyasalar döndüğünde 2022’de işe yaramadığını gösteriyor.” Başka bir deyişle, piyasalar o kadar verimli ki, uzun süre ortalamanın üzerinde olmak zor ve trendler bu yıl olduğu gibi keskin bir şekilde değiştiğinde, neredeyse herkes yanlış adım atıyor.
Bu, esas olarak endeks fonlarına güvenmek için klasik bir nedendir – esasen, genel piyasa getirilerini kabul etmek, ne daha iyi ne daha kötü. Haziran’a kadar olan 20 yıl boyunca, S&P 500’ün yılda ortalama yüzde 9’dan fazla getiri sağladığını unutmayın; bu, yatırımınızın değerinin her sekiz yılda bir ikiye katlandığı anlamına gelir. Bu, kabaca bir endeks fonunun sizin için yapacağı şeydir – ve aktif olarak yönetilen fonların büyük çoğunluğunun yapabileceğinden daha iyidir.
Öte yandan, bu yıl hem hisse senetleri hem de tahvillerdeki kayıplar göz önüne alındığında, geniş, çeşitlendirilmiş endeks fonlarına yatırım yapmanın her derde deva olmadığı da açıktır. Piyasa düştüğünde bu fonlar sizi korumaz. Ve başka önemli sorunları da var, bunlara başka sütunlarda döneceğim: Tek tek şirketlerin politikalarına doğrudan oy vermenize izin vermiyorlar ve içlerine sevmeyeceğiniz hatta nefret edebileceğiniz şirketleri dahil ediyorlar.
Aktif olarak yönetilen bazı fonlar, son 15 veya 20 yılda genel piyasadan daha iyi performans gösterdi. Bunu her yıl tutarlı bir şekilde yapamasalar da, iyi esnemeler yaşadılar ve bu dönemler, tüm süre boyunca daha iyi performans göstermelerini sağlayacak kadar güçlüydü. Bu tür fonlar sahip olmaya değer olabilir.
Bay Edwards, “Bunu başaranlar etkileyici,” dedi. “Ama önümüzdeki 20 yıl içinde hangi fonlar bunu yapabilecek?” Maalesef bilmiyoruz.
Bu nedenle ucuz, geniş endeksli fonlar, piyasaların düştüğü bu gibi bir yılda bile uzun vadeli temel yatırımlar olarak mantıklı.