Piyasalar, Yeni Halk Cephesi'nin sol koalisyonunun, Ensemble (168) ve Rassemblement National'ın (143) önünde yeni Assemblée Nationale'de 182 sandalye kazandığı Fransa'daki yasama seçimlerinin sonucunu bekliyor. Ve şimdi spot ışıkları, yeni bir hükümetin kurulması için kaçınılmaz seçim sonrası müzakerelere ve siyasi felç durumu riskine çevrilmiş durumda. Piyasalar, işletmeler ve yatırımcılar, aslında, yeni yürütmenin gelecekteki yapısını ve bütçe yönelimlerini bilmek için bekliyorlar ve bu, borsa performansına yansıyor.
-0,49% düşüşle açılış yaptıktan sonra, Cac 40 şu anda Bourse de Paris'te 0,16% artışla 7.688,28 puanda. Cumhurbaşkanı Emmanuel Macron'un 9 Haziran'da Ulusal Meclis'in feshedilmesini duyurmasından bu yana %6,5 kaybeden Cac 40, geçen hafta ilk anketlerin RN için mutlak çoğunluğu dışladığı bir dönemde %2,6 toparlanmıştı. Bugün, Fransız ve Alman devlet tahvilleri arasındaki fark, 30 Haziran'daki ilk tur yasama seçimleri öncesinde ulaşılan 86 puanlık zirveden çok uzakta, yaklaşık 64 baz puana daraldı.
“Seçimlerden önce iki uçtan birinin mutlak çoğunluk senaryosu önlendi” ve piyasa, 'Le Monde' tarafından alıntılanan Ig analisti Alexandre Baradez'in açıkladığı gibi, “zaten bu yönde konumlanmıştı. Piyasa, solun elde ettiği birincilik sürprizi dışında beklediğini elde etti. Diğer sürpriz ise merkezin çökmemiş olması”, diye gözlemliyor analist. “En kötü senaryolar önlendi ve en uç önlemler, solunkiler bile, alınmamalı. Piyasanın şimdi neden korkması gerektiğini anlamıyorum”. Nomura analistleri yakın gelecek için bir raporda, bir sonraki Fransız hükümetinin “merkezci/tarafsız bir teknokrat tarafından yönetileceğini” ve bunun “piyasanın korkularını yatıştırması gerektiğini” bekliyor. Ancak endişeler arasında, “böylesine parçalanmış bir parlamento ile Fransız hükümetinin Avrupa Komisyonu'nun Fransa'ya karşı başlatacağı Aşırı Açık Prosedürüne yanıt vermek için gerekli reformları yapamayacağı” riski de var.
Nomura için artık masada birkaç olası seçenek var. En olası olanı, ana siyasi partiler tarafından kabul edilebilecek merkezci-teknokrat bir başbakanın liderliğinde bir hükümet kurulması. Ancak analistler, “bunun, Macron'un Assemblée Nationale'de yalnızca göreceli bir çoğunluk elde ettiği 2022 yasama seçimlerinden sonra ortaya çıkan siyasi çıkmaza benzer bir çıkmazın devam etmesine yol açacağını” belirtiyor. “Fransa – Nomura analistlerinin altını çizdiği gibi – Avrupa'nın talep ettiği gerekli mali reformları gerçekleştiremez.” Bu senaryoda “bir yıl içinde yeni seçimler yapılması riski de var” ki bu şu anda 2025 yazına kadar mümkün değil.
Masadaki ikinci seçenek, koalisyonun kendisi tarafından savunulan NFP'nin azınlık hükümetidir. “Bu seçeneğin çok düşük bir ihtimal olduğunu düşünüyoruz. NFP, şu ana kadar tek bir başbakan adayı etrafında birleşememiş merkez sol ve aşırı sol politikacıların bir ittifakıdır.” Ancak Nomura için böyle bir hükümet “finans piyasaları için en olumsuz sonuç olacaktır.”
Masadaki üçüncü seçenek, ana Ensemble partileri (Horizons, Modem ve Renaissance), LR ve Sosyalist Parti ve Yeşiller ile bir “büyük koalisyon”dur. “Çoğunluk için yeterli sandalyeye sahip olacaklardır” ancak “bu çok olası bir sonuç değildir”, diye vurguluyor Nomura analistleri. “Fransa'nın – not ettikleri gibi – Almanya'daki gibi büyük koalisyon geleneği yoktur.” Bunun yerine Algebris Investments, “Macron'un Ensemble'ı ile sol ve sağ blokların merkezci partileri arasında büyük bir koalisyonun mümkün olduğunu” düşünüyor. Ancak Algebris Investments'taki analistler, Fransız parlamentosunun “hiçbir parti veya ittifakın çoğunluğa sahip olmadığı bir çıkmazda olduğunu ve koalisyonlar oluşturmak veya teknokratlardan oluşan bir hükümet atamak gerektiğini” belirtiyor. Olumlu tarafı, genişleyici bir mali politika için çoğunluk bulunamamış olması ve Avrupa yanlısı partilerin beklenenden daha iyi performans göstermesidir. Ancak, bir koalisyon hükümetiyle, AB tarafından talep edilen mali sıkılaştırmanın elde edilmesi daha az olasıdır.”
Fransa'daki seçim sonucu, Moneyfarm'da nicel analist olan Giorgio Broggi'nin altını çizdiği gibi, “piyasalar için genel olarak olumlu bir senaryo yaratıyor. En olası temel senaryo, işe yarayan bir koalisyon yaratmak için büyük siyasi çabalar gerektirse de piyasaları mutlu eden bölünmüş bir Parlamento olacak. Aslında, mali şoklara ve oynaklığa yol açabilecek popülist bir çoğunluktan kaçınıldı.” Generali Investments'ta araştırma başkanı olan Vincent Chaigneau, piyasa tepkisinin “hakim belirsizlik göz önüne alındığında karışık” olduğunu gözlemliyor. 10 yıllık Oat-Bund spread'i 65 baz puanda biraz daha dar. Fransız ve Avrupa hisseleri haftaya yeşil renkte başladı (sabahın geç saatlerinde yaklaşık +0,5%). Euro biraz daha düşük açıldı, ancak şimdi kayıplarını telafi etti (Eur/Usd 1,0840'ta)”.
Yakın gelecek için, Chaigneau, “en olası senaryomuz bölünmüş bir parlamentoydu. Bu versiyon, merkezci partinin ikinci turdaki çekimser oylardan büyük ölçüde faydalanması nedeniyle, başlangıçta korkulandan biraz daha yumuşak olabilir. Bu, sonbaharda Avrupa Komisyonu'nun yakın gözetimi altında 'sorumlu' bir bütçenin oylanacağı umudunu veriyor. Bununla birlikte, ortaya çıkan herhangi bir koalisyon muhtemelen çok kırılgan olacaktır. Dahası, emeklilik reformunun iptalini talep eden NFP ve RN, bunu yapmaya cesaret ederlerse bunu uygulama konumundalar; bu, piyasalar için çok kötü bir sinyal olacaktır.”
Analist, seçim sonuçlarının “oldukça alışılmadık ittifakları yansıttığını” belirtiyor: “sol kanat NFP bloğu içinde – siyasi görüşlerdeki büyük farklılıklar göz önüne alındığında – ve ikinci tur açısından. Bu, bir koalisyon oluşturmayı daha da zorlaştıracak. Ensemble içinde bile, sağ (Horizon) merkez-sol bir koalisyondan kaçınılmaz olarak ortaya çıkacak vergi artışlarını reddedebilir. Emmanuel Macron'un müttefikleri (örneğin, 2027 başkanlık seçimlerine ilgiyle bakan Başbakan Gabriel Attal ve Horizon lideri Edouard Philippe) de kendilerini Başkan'dan uzaklaştırmaya başladılar. Bu nedenle, ikinci turda (RN'nin çoğunluğu elde edemeyeceğinin netleştiğinde) ifade edilen ılımlı rahatlamanın devamı olmayabilir. Aşırı sol ve aşırı sağ kontrol altına alındı, ancak seçim sonuçları siyasi istikrarın veya umut vadeden bir reform gündeminin lehine değil” diye sonuca varıyor Chaigneau.
-0,49% düşüşle açılış yaptıktan sonra, Cac 40 şu anda Bourse de Paris'te 0,16% artışla 7.688,28 puanda. Cumhurbaşkanı Emmanuel Macron'un 9 Haziran'da Ulusal Meclis'in feshedilmesini duyurmasından bu yana %6,5 kaybeden Cac 40, geçen hafta ilk anketlerin RN için mutlak çoğunluğu dışladığı bir dönemde %2,6 toparlanmıştı. Bugün, Fransız ve Alman devlet tahvilleri arasındaki fark, 30 Haziran'daki ilk tur yasama seçimleri öncesinde ulaşılan 86 puanlık zirveden çok uzakta, yaklaşık 64 baz puana daraldı.
“Seçimlerden önce iki uçtan birinin mutlak çoğunluk senaryosu önlendi” ve piyasa, 'Le Monde' tarafından alıntılanan Ig analisti Alexandre Baradez'in açıkladığı gibi, “zaten bu yönde konumlanmıştı. Piyasa, solun elde ettiği birincilik sürprizi dışında beklediğini elde etti. Diğer sürpriz ise merkezin çökmemiş olması”, diye gözlemliyor analist. “En kötü senaryolar önlendi ve en uç önlemler, solunkiler bile, alınmamalı. Piyasanın şimdi neden korkması gerektiğini anlamıyorum”. Nomura analistleri yakın gelecek için bir raporda, bir sonraki Fransız hükümetinin “merkezci/tarafsız bir teknokrat tarafından yönetileceğini” ve bunun “piyasanın korkularını yatıştırması gerektiğini” bekliyor. Ancak endişeler arasında, “böylesine parçalanmış bir parlamento ile Fransız hükümetinin Avrupa Komisyonu'nun Fransa'ya karşı başlatacağı Aşırı Açık Prosedürüne yanıt vermek için gerekli reformları yapamayacağı” riski de var.
Nomura için artık masada birkaç olası seçenek var. En olası olanı, ana siyasi partiler tarafından kabul edilebilecek merkezci-teknokrat bir başbakanın liderliğinde bir hükümet kurulması. Ancak analistler, “bunun, Macron'un Assemblée Nationale'de yalnızca göreceli bir çoğunluk elde ettiği 2022 yasama seçimlerinden sonra ortaya çıkan siyasi çıkmaza benzer bir çıkmazın devam etmesine yol açacağını” belirtiyor. “Fransa – Nomura analistlerinin altını çizdiği gibi – Avrupa'nın talep ettiği gerekli mali reformları gerçekleştiremez.” Bu senaryoda “bir yıl içinde yeni seçimler yapılması riski de var” ki bu şu anda 2025 yazına kadar mümkün değil.
Masadaki ikinci seçenek, koalisyonun kendisi tarafından savunulan NFP'nin azınlık hükümetidir. “Bu seçeneğin çok düşük bir ihtimal olduğunu düşünüyoruz. NFP, şu ana kadar tek bir başbakan adayı etrafında birleşememiş merkez sol ve aşırı sol politikacıların bir ittifakıdır.” Ancak Nomura için böyle bir hükümet “finans piyasaları için en olumsuz sonuç olacaktır.”
Masadaki üçüncü seçenek, ana Ensemble partileri (Horizons, Modem ve Renaissance), LR ve Sosyalist Parti ve Yeşiller ile bir “büyük koalisyon”dur. “Çoğunluk için yeterli sandalyeye sahip olacaklardır” ancak “bu çok olası bir sonuç değildir”, diye vurguluyor Nomura analistleri. “Fransa'nın – not ettikleri gibi – Almanya'daki gibi büyük koalisyon geleneği yoktur.” Bunun yerine Algebris Investments, “Macron'un Ensemble'ı ile sol ve sağ blokların merkezci partileri arasında büyük bir koalisyonun mümkün olduğunu” düşünüyor. Ancak Algebris Investments'taki analistler, Fransız parlamentosunun “hiçbir parti veya ittifakın çoğunluğa sahip olmadığı bir çıkmazda olduğunu ve koalisyonlar oluşturmak veya teknokratlardan oluşan bir hükümet atamak gerektiğini” belirtiyor. Olumlu tarafı, genişleyici bir mali politika için çoğunluk bulunamamış olması ve Avrupa yanlısı partilerin beklenenden daha iyi performans göstermesidir. Ancak, bir koalisyon hükümetiyle, AB tarafından talep edilen mali sıkılaştırmanın elde edilmesi daha az olasıdır.”
Fransa'daki seçim sonucu, Moneyfarm'da nicel analist olan Giorgio Broggi'nin altını çizdiği gibi, “piyasalar için genel olarak olumlu bir senaryo yaratıyor. En olası temel senaryo, işe yarayan bir koalisyon yaratmak için büyük siyasi çabalar gerektirse de piyasaları mutlu eden bölünmüş bir Parlamento olacak. Aslında, mali şoklara ve oynaklığa yol açabilecek popülist bir çoğunluktan kaçınıldı.” Generali Investments'ta araştırma başkanı olan Vincent Chaigneau, piyasa tepkisinin “hakim belirsizlik göz önüne alındığında karışık” olduğunu gözlemliyor. 10 yıllık Oat-Bund spread'i 65 baz puanda biraz daha dar. Fransız ve Avrupa hisseleri haftaya yeşil renkte başladı (sabahın geç saatlerinde yaklaşık +0,5%). Euro biraz daha düşük açıldı, ancak şimdi kayıplarını telafi etti (Eur/Usd 1,0840'ta)”.
Yakın gelecek için, Chaigneau, “en olası senaryomuz bölünmüş bir parlamentoydu. Bu versiyon, merkezci partinin ikinci turdaki çekimser oylardan büyük ölçüde faydalanması nedeniyle, başlangıçta korkulandan biraz daha yumuşak olabilir. Bu, sonbaharda Avrupa Komisyonu'nun yakın gözetimi altında 'sorumlu' bir bütçenin oylanacağı umudunu veriyor. Bununla birlikte, ortaya çıkan herhangi bir koalisyon muhtemelen çok kırılgan olacaktır. Dahası, emeklilik reformunun iptalini talep eden NFP ve RN, bunu yapmaya cesaret ederlerse bunu uygulama konumundalar; bu, piyasalar için çok kötü bir sinyal olacaktır.”
Analist, seçim sonuçlarının “oldukça alışılmadık ittifakları yansıttığını” belirtiyor: “sol kanat NFP bloğu içinde – siyasi görüşlerdeki büyük farklılıklar göz önüne alındığında – ve ikinci tur açısından. Bu, bir koalisyon oluşturmayı daha da zorlaştıracak. Ensemble içinde bile, sağ (Horizon) merkez-sol bir koalisyondan kaçınılmaz olarak ortaya çıkacak vergi artışlarını reddedebilir. Emmanuel Macron'un müttefikleri (örneğin, 2027 başkanlık seçimlerine ilgiyle bakan Başbakan Gabriel Attal ve Horizon lideri Edouard Philippe) de kendilerini Başkan'dan uzaklaştırmaya başladılar. Bu nedenle, ikinci turda (RN'nin çoğunluğu elde edemeyeceğinin netleştiğinde) ifade edilen ılımlı rahatlamanın devamı olmayabilir. Aşırı sol ve aşırı sağ kontrol altına alındı, ancak seçim sonuçları siyasi istikrarın veya umut vadeden bir reform gündeminin lehine değil” diye sonuca varıyor Chaigneau.